日前，蔚來(lái)2025年第一季度財(cái)報(bào)終“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”，雖然收入實(shí)現(xiàn)21.46%的同比增長(zhǎng)，但第一季度主要財(cái)務(wù)指標(biāo)仍在惡化。對(duì)此，蔚來(lái)將希望放在了今年剩下的時(shí)間里，錨定第四季度盈利。

　　業(yè)績(jī)會(huì)上，李斌談了蔚來(lái)怎么在四季度盈利：“三個(gè)品牌加起來(lái)，每個(gè)月銷售5萬(wàn)多輛，毛利率在17%~18%之間，銷售和管理費(fèi)用控制在銷售額的10%左右，公司就可以實(shí)現(xiàn)盈利?！?

　　從收、支兩來(lái)看，如果一切都按照李斌所說(shuō)的順利推進(jìn)，如此規(guī)模四季度蔚來(lái)整個(gè)公司確實(shí)有可能實(shí)現(xiàn)盈利，但盈利并不會(huì)是終點(diǎn)，面對(duì)已是“刺刀見(jiàn)紅”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，只靠“算賬”是不夠的，蔚來(lái)需要具備可持續(xù)自我“造血”能力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，蔚來(lái)旗下新車?yán)塾?jì)交付約4.21萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.1%。其中，蔚來(lái)品牌交付新車約2.73萬(wàn)輛，樂(lè)道品牌交付新車約1.48萬(wàn)輛。

　　財(cái)報(bào)顯示，2025年第一季度，蔚來(lái)汽車銷售額為99.39億元，較2024年第一季度增長(zhǎng)18.6%，較2024年第四季度下降43.1%；該季度收入總額為120.35億元，較2024年第一季度增長(zhǎng)21.5%，較2024年第四季度下降38.9%。

　　2025年第一季度，蔚來(lái)凈虧損67.5億元，與2024年第一季度相比增虧30.2%；不計(jì)入股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出（non-GAAP）凈虧損為62.791億元，同比增虧28.1%；歸屬于蔚來(lái)普通股股東的凈虧損為68.911億元，與2024年第一季度相比增虧31.1%。

　　衡量車企可持續(xù)自我造血能力的重要指標(biāo)毛利率，2025年第一季度，蔚來(lái)的毛利率為7.6%，而2024年第一季度為4.9%，2024年第四季度為11.7%。

　　對(duì)此，蔚來(lái)解釋稱，毛利率同比提升主要是因?yàn)榱悴考?、配件和售后服?wù)，以及技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)服務(wù)的銷售增長(zhǎng)，這些業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率相對(duì)較高，以及用戶數(shù)量增長(zhǎng)，動(dòng)力解決方案提供的毛損失率下降；而毛利率較2024年第四季度有所下降，則主要由于汽車毛利率降低。

　　2025年第一季度，蔚來(lái)的汽車毛利率為10.2%，比之2024年第一季度同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)比之2024年第四季度的13.1%環(huán)比下降了2.9個(gè)百分點(diǎn)，主要原因在于產(chǎn)量下降導(dǎo)致單位制造成本增加。

　　再來(lái)看償債能力，蔚來(lái)在今年一季度也有所惡化，該季度其流動(dòng)負(fù)債為594.9億元，流動(dòng)資產(chǎn)為497.9億元，流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)近100億元。另外，蔚來(lái)股東權(quán)益為73.15億元，但歸屬于母公司的股東權(quán)益降為負(fù)值，為-3.66億元，某種程度上已是“資不抵債”。

　　同時(shí)現(xiàn)金流方面，截至今年一季度，蔚來(lái)現(xiàn)金及其等價(jià)物為260億元，而去年底這一數(shù)值為419億元。對(duì)于大幅減少的現(xiàn)金流，蔚來(lái)首席財(cái)務(wù)官曲玉稱，一季度銷量環(huán)比減少近3萬(wàn)輛，導(dǎo)致僅經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流就流出約100億元。

　　即便如此，蔚來(lái)認(rèn)為公司財(cái)務(wù)資源將足以支持在未來(lái)十二個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

　　曲玉也表示，公司銷量在4、5月份逐漸回到正常軌道，銷量的提升會(huì)直接給公司帶來(lái)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的改善?；诙径冉桓吨?a href="http://www.shenzhenaiai.com" target="_blank">九游娛樂(lè)引（二季度蔚來(lái)預(yù)期總交付量為7.2萬(wàn)至7.5萬(wàn)輛），現(xiàn)金流會(huì)有大幅度改善，逐步回到正軌，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流。

　　蔚來(lái)的主銷車型“5566”（蔚來(lái)ET5、ET5T、ES6、EC6）倘若順利放量，樂(lè)觀估計(jì)NIO主品牌達(dá)到2.5萬(wàn)臺(tái)月銷量，那和現(xiàn)在相比，一個(gè)月就能給公司帶來(lái)額外的超30億元收入。

　　再疊加樂(lè)道穩(wěn)定輸出，L60銷量翻番達(dá)到月銷1萬(wàn)輛以及L90的上市放量，每月新增收入就有望達(dá)到20億元；然后，再算上螢火蟲，蔚來(lái)對(duì)這款小車的長(zhǎng)期預(yù)期是達(dá)到蔚來(lái)集團(tuán)總體量的十分之一，也就是每月3000-4000輛，這樣折成收入不超過(guò)5億元。

　　和蔚來(lái)近70億元的季度凈虧損相比，這點(diǎn)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，所以還得看“節(jié)流”情況。自今年3月起，蔚來(lái)采取了一系列成本控制和效率提升措施：

　　首先，在研發(fā)方面，蔚來(lái)內(nèi)部設(shè)立了車型產(chǎn)品線組織，整合蔚來(lái)、樂(lè)道和螢火蟲的研發(fā)資源。

　　其次，針對(duì)工業(yè)化集群，蔚來(lái)優(yōu)化和重組了物流、質(zhì)量等職能，并通過(guò)精簡(jiǎn)團(tuán)隊(duì)和合并職位來(lái)提高生產(chǎn)效率。

　　最后，蔚來(lái)還在銷售和服務(wù)方面進(jìn)行了改進(jìn)，特別是針對(duì)一線團(tuán)隊(duì)，對(duì)團(tuán)隊(duì)的角色和職位進(jìn)行了改進(jìn)和整合，尤其是在后端團(tuán)隊(duì)方面。

　　2025年第一季度，蔚來(lái)的銷售、一般及行政費(fèi)用為44億元，較2024年第四季度下降9.8%，研發(fā)費(fèi)用為31.81億元，較2024年第四季度下降12.5%。

　　如果今年第四季度能非常強(qiáng)硬地將銷售、一般及行政費(fèi)用控制到收入額的10%左右，2025年第一季度該項(xiàng)費(fèi)用占占季度收入總額的36.6%，同時(shí)再將單季度的研發(fā)開(kāi)支到去年同期的20%~25%，即控制在20億~25億元，那么實(shí)現(xiàn)盈利也并非不可能。

　　當(dāng)然，一切的前提是能夠按照上面順利推進(jìn)，畢竟“刺刀見(jiàn)紅”的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中銷量能否如期放量，一系列成本控制和效率能否如期提升，都存在極大不確定性。而即便順利，蔚來(lái)想要想要真正走出困境，如此“節(jié)流”的方式是不夠的，更重要的是打造具備可持續(xù)自我“造血”能力。

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